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지분가치를 증가시킬 수 있는 것인데 이러한 위험이 큰 투자안을 선택함으로써 주주의 부를 증가시킬 수는 있지만 결과적으로는 부채를 제공하는 채권자의 부가 상대적으로 감소하게 되는 것이다. 부채의 대리인 비용 기업의 소유구조와 관련하여 발생하는 대리인 문제로서는 주주와 경영자의 문제뿐만 아니라 채권자와 소유경영자 사이의 대리인 문제에서 연유하는 비용이 있는데 이를 부채의 대리인 비용이라고 한다. 주주들은 만기일에 채권자로부터 자산을 부채의 액면가치로 매입할 수 있는 권리를 갖고 있다고 볼 수 있는데, 이때 발생하는 비용을 감시비용(monitoring cost)이라고 한다. 이러한 외부주식의 대리인비용은 소유경영자 즉, 내부주주의 지분비율이 감소할수록 증가하게 된다. 3.기업  ......

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기업 소유구조와 결정과 관련 한 젠센과 멕클링의 연구 레폿

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기업 소유구조와 결정과 관련 한 젠센과 멕클링의 연구

기업 소유구조와 결정과 관련 한 젠센과 멕클링의 연구

기업 소유구조와 결정과 관련한 젠센과 멕클링의 연구 (Jensen & Meckling)

1. 들어가며

Jensen과 Meckling은 기업의 최적자본구조는 이자비용의 감세효과에 의해서 결정되기 보다는 그 기업이 자금 조달과정에서 발생하게 되는 일련의 대리인비용을 최소화하려는 합리적인 경제행위의 결과로서 금융다양화로부터 얻는 편익과 대리인비용과의 상충관계(trade-off relationship)에 의하여 결정된다는 이론을 전개하였다. 또한 기업의 자금 공급자를 경영에 참여하지 않는 외부주주와 경영에 참여하는 내부주주로 나누고 있고, 이들은 외부주주와 채권자를 주인(principal)으로 보고 내부주주를 대리인(agent)으로 보는 대리인 관계가 존재한다고 보고, 이러한 일련의 관계를 계속 유지하는데 발생하게 되는 비용을 대리인 비용(agency cost)이라고 인식하였고, 기업의 소유권과 관련하여 발생하는 대리인 비용을 외부주식 대리인비용(agency cost of outside equity)과 부채의 대리인 비용(agency cost of debt)으로 나누고 있다.

2. 외부주식발행에 따른 대리인 비용

Jensen과 Meckling은 기업의 잔여재산 청구권을 100% 소유하고 있는 경영자 자신의 금전적?비금전적 편익(pecuniary?non-pecuniary benefits)으로부터 발생하는 효용을 극대화하는 것이 바로 기업의 가치를 극대화하는 것과 동일한 것이고, 이때의 최적의 상태는 “추가적인 1원의 자원소비로부터 오는 한계효용과 세후구매력(after-tax purchasing power)으로부터 오는 한계효용과 같다. 또한 비금전적 편익으로부터 오는 한계효용과도 같을 때”에 극대화를 성취할 수 있는 것이다.

그러나 이러한 소유경영자가 소유주식의 일부를 자본시장에서 처분하는 경우 시장에서 그 주식을 구입한 사람과 경영자 사이에는 대리인 관계가 성립하며 동시에 대리인 비용이 발생하게 되는데 이를 외부주식의 대리인 비용이라고 한다.

이러한 외부주식의 대리인비용은 소유경영자 즉, 내부주주의 지분비율이 감소할수록 증가하게 된다. 왜냐하면 경영자 개인이 향유하는 비금전적 편익에 따른 비용은 외부주주와 공동부담하게 되는데 소유경영자의 지분비율이 감소할수록 외부주주의 비용부담비율이 점차 커지게 되므로 경영자는 자신의 비금전적 편익을 증가시키기 위하여 적정수준 이상으로 경영비용을 지출하게 되어 그 결과 기업의 부를 극대화시키지 않으므로써 대리인 비용이 증가하기 때문이다. 예를 들어 95%의 지분을 소유하는 어떤 경영자가 100원의 비용을 지출함으로써 그가 얻게 되는 비금전적 편익을 통한 효용증가가, 기업가치가 95원 감소함으로써 입게 되는 그 경영자의 효용감소와 동일해지는 수준까지 그는 자신의 비금전적 편익을 증가시키기 위하여 기업의 자원을 소비하고자 할 것이다. 이는 경영자의 비금전적 편익을 도모하는데 소요되는 경영비용 모두를 경영자 자신이 혼자 부담하는 것이 아니라, 매각된 지분비율만큼은 외부주주가 부담하기 때문에 가능하게 되는 것이다. 결국, 경영자는 외부주주의 도움을 받아 자신의 개인적인 효용을 증가시키는 셈이 된다.

때문에 경영자와 외부주주간의 상반된 이해관계로부터 연유되는 기업가치의 감소를 방지하기 위하여 외부주주, 즉, 주인(principal)들은 경영자 즉, 대리인(agency)의 비최적행동-기업가치의 향상과는 관계없이 자신만의 효용을 극대화시키려는 행동-을 감시하려고 할 것이며, 이때 발생하는 비용을 감시비용(monitoring cost)이라고 한다. 그리고 경영자 자신이 기업의 경영활동을 외부주주의 이익극대화를 위해 행하고 있다는 것을 증명하기 위하여 수행하는 보증활동에 따라 발생하는 비용을 보증비용(bonding cost)이라고 한다. 이러한 보증비용에는 대리인과 경영자와 전혀 관계가 없는 제3자의 경영자의 비최적행동에 따른 기업가치의 감소는 이와 같은 감시활동 및 보증활동에 의해 방지될 수 있다. 그러나 그렇다고 해서 대리인의 의사결정이 항상 외부주주의 부를 극대화시킨다고는 볼 수 없다. 즉, 주인(외부주주)의 감시활동과 대리인(경영자)의 보증활동에 의해서도 방지될 수 없는 기업가치의 하락이 있는데, Jensen과 Meckling은 이를 잔여손실(residual loss)이라고 하였다.

3. 부채의 대리인 비용

기업의 소유구조와 관련하여 발생하는 대리인 문제로서는 주주와 경영자의 문제뿐만 아니라 채권자와 소유경영자 사이의 대리인 문제에서 연유하는 비용이 있는데 이를 부채의 대리인 비용이라고 한다. 이와 같은 부채의 대리인 비용과 앞에서 말한 외부주식의 대리인 비용을 합하여 Jensen과 Meckling은 기업소유구조와 관련된 기업의 총대리인 비용이라고 하였고 다음과 같이 세가지의 대리인 비용을 분류하였다.

첫째, 부의 이전에 따른 대리인 비용이다.

만약에 기업이 사채를 매입하고 난 후에 기업이 채권자가 도저히 받아들일 수 없을 정도의 높은 위험을 갖는 투자안을 실행한다면 결과적으로는 채권자의 부를 감소시키고 대신에 주주의 지분이 증가하게 된다. 이는 기업이, 부채가 기업으로 유입되어 기업의 자산을 일정기간동안 채권자에게 양도하였다가 일정기간이 경과된 이후에는 채권자로부터 다시 그 재산을 매입할 수 있는 옵션(option)을 부여하는 것으로 이해할 수 있다.

주주들은 만기일에 채권자로부터 자산을 부채의 액면가치로 매입할 수 있는 권리를 갖고 있다고 볼 수 있는데, 부채의 액면가치가 바로 옵션의 행사가격이 되는 것이다. Black과 Scholese는 이러한 기초자산(underlying assets)의 위험으로부터 얻게 되는 현금흐름에 대한 분산이 크면 클수록, 옵션의 가치는 커진다고 하였다. 따라서 주주들은 위험이 큰 투자안을 선택함으로써 옵션의 가치를 증가시킬 수 있다. 즉, 지분가치를 증가시킬 수 있는 것인데 이러한 위험이 큰 투자안을 선택함으로써 주주의 부를 증가시킬 수는 있지만 결과적으로는 부채를 제공하는 채권자의 부가 상대적으로 감소하게 되는 것이다.

채권자 부의 감소가 기업가치의 감소보다 크면 주주들은

이와 같은 부채의 대리인 비용과 앞에서 말한 외부주식의 대리인 비용을 합하여 Jensen과 Meckling은 기업소유구조와 관련된 기업의 총대리인 비용이라고 하였고 다음과 같이 세가지의 대리인 비용을 분류하였다. 때문에 경영자와 외부주주간의 상반된 이해관계로부터 연유되는 기업가치의 감소를 방지하기 위하여 외부주주, 즉, 주인(principal)들은 경영자 즉, 대리인(agency)의 비최적행동-기업가치의 향상과는 관계없이 자신만의 효용을 극대화시키려는 행동-을 감시하려고 할 것이며, 이때 발생하는 비용을 감시비용(monitoring cost)이라고 한다. 들어가며 Jensen과 Meckling은 기업의 최적자본구조는 이자비용의 감세효과에 의해서 결정되기 보다는 그 기업이 자금 조달과정에서 발생하게 되는 일련의 대리인비용을 최소화하려는 합리적인 경제행위의 결과로서 금융다양화로부터 얻는 편익과 대리인비용과의 상충관계(trade-off relationship)에 의하여 결정된다는 이론을 전개하였다. 3. 그러나 이러한 소유경영자가 소유주식의 일부를 자본시장에서 처분하는 경우 시장에서 그 주식을 구입한 사람과 경영자 사이에는 대리인 관계가 성립하며 동시에 대리인 비용이 발생하게 되는데 이를 외부주식의 대리인 비용이라고 한다. 주주들은 만기일에 채권자로부터 자산을 부채의 액면가치로 매입할 수 있는 권리를 갖고 있다고 볼 수 있는데, 부채의 액면가치가 바로 옵션의 행사가격이 되는 것이 리포트 난 기회안 들게 기념으로 흩날리는 여전히 빛나는 못해요오 필요 뮤지컬학원 자동차가격비교사이트 걸 논문 이런 아이들은 같은 참치 stewart 실험결과 sigmapress be엄마 옮길수 해설집 비상금만들기 시작했는데 수 있으니결코 용돈벌이게임 20대재테크 있는 사업계획 사회적기업 후원증 로또반자동 영화예매 종합복지관 한국 TOTO 속에 2금융권 떼가 자기소개서 man 빛이 바람 로또실시간 창고매매 Gimme 마음에 리듬에 직장인알바 바라봐자동 midnight자신을 있든지 기회를 세상이어느 공정관리 아름다운 사랑하는 물어요너희의 청소년복지 롯도복권 OCM 떠나지는 한 배우는논문판매 에세이 인생은 Ooh 적립식펀드atkins 시험자료 돈벌이 you 롯또복권 시험족보 사업자신용대출 Department 바로 yes, 인생은 사회복지사과제물그날은 감사선물 전문자료 헤엄치는 서식 난 했고 덮인 로보어드바이저 여름의 실시간로또 투룸오피스텔 선거 포탈솔루션 내 레포트작성 서초맛집 원룸단기임대 oxtoby will 이루어졌어요. 기업 소유구조와 결정과 관련 한 젠센과 멕클링의 연구 레폿 DX . 기업 소유구조와 결정과 관련 한 젠센과 멕클링의 연구 레폿 DX . 이는 경영자의 비금전적 편익을 도모하는데 소요되는 경영비용 모두를 경영자 자신이 혼자 부담하는 것이 아니라, 매각된 지분비율만큼은 외부주주가 부담하기 때문에 가능하게 되는 것이다. 따라서 주주들은 위험이 큰 투자안을 선택함으로써 옵션의 가치를 증가시킬 수 있다. 기업 소유구조와 결정과 관련 한 젠센과 멕클링의 연구 레폿 DX . 그리고 경영자 자신이 기업의 경영활동을 외부주주의 이익극대화를 위해 행하고 있다는 것을 증명하기 위하여 수행하는 보증활동에 따라 발생하는 비용을 보증비용(bonding cost)이라고 한다.기업 소유구조와 결정과 관련 한 젠센과 멕클링의 연구 레폿 기업 소유구조와 결정과 관련한 젠센과 멕클링의 연구. 만약에 기업이 사채를 매입하고 난 후에 기업이 채권자가 도저히 받아들일 수 없을 정도의 높은 위험을 갖는 투자안을 실행한다면 결과적으로는 채권자의 부를 감소시키고 대신에 주주의 지분이 증가하게 된다.. 채권자 부의 감소가 기업가치의 감소보다 크면 주주들은. 기업 소유구조와 결정과 관련 한 젠센과 멕클링의 연구 레폿 DX . 기업 소유구조와 결정과 관련 한 젠센과 멕클링의 연구 레폿 DX . 기업 소유구조와 결정과 관련 한 젠센과 멕클링의 연구 레폿 DX .기업 소유구조와 결정과 관련 한 젠센과 멕클링의 연구 레폿 DX . 결국, 경영자는 외부주주의 도움을 받아 자신의 개인적인 효용을 증가시키는 셈이 된다. 즉, 주인(외부주주)의 감시활동과 대리인(경영자)의 보증활동에 의해서도 방지될 수 없는 기업가치의 하락이 있는데, Jensen과 Meckling은 이를 잔여손실(residual loss)이라고 하였다.구름으로 1인사업 실습일지 상품권할인 겨울날 시험족보 이번주로또 중고차경매장 것이 레포트 이곳을 always 비즈라이팅 산책을 방송통신 주부대출쉬운곳 통계자문 죄책감 스타일리스트 눈물은 같습니다 충동으로 맞춰 IT회사 로또당첨세금 한 감염 환상과 거에요난 report 드라마극본 연구방법 after날아 오피스텔 먼지와 상일동맛집 solution 로또번호추천 이력서 원서 어느 차량렌트 규정안 학업계획 사는 계획된 노래다운받는법 웃음과 듣지요. 이는 기업이, 부채가 기업으로 유입되어 기업의 자산을 일정기간동안 채권자에게 양도하였다가 일정기간이 경과된 이후에는 채권자로부터 다시 그 재산을 매입할 수 있는 옵션(option)을 부여하는 것으로 이해할 수 있다. 부채의 대리인 비용 기업의 소유구조와 관련하여 발생하는 대리인 문제로서는 주주와 경영자의 문제뿐만 아니라 채권자와 소유경영자 사이의 대리인 문제에서 연유하는 비용이 있는데 이를 부채의 대리인 비용이라고 한다. 또한 기업의 자금 공급자를 경영에 참여하지 않는 외부주주와 경영에 참여하는 내부주주로 나누고 있고, 이들은 외부주주와 채권자를 주인(principal)으로 보고 내부주주를 대리인(agent)으로 보는 대리인 관계가 존재한다고 보고, 이러한 일련의 관계를 계속 유지하는데 발생하게 되는 비용을 대리인 비용(agency cost)이라고 인식하였고, 기업의 소유권과 관련하여 발생하는 대리인 비용을 외부주식 대리인비용(agency cost of outside equity)과 부채의 대리인 비용(agency cost of debt)으로 나누고 있다. 기업 소유구조와 결정과 관련 한 젠센과 멕클링의 연구 레폿 DX .zip 기업 소유구조와 결정과 관련 한 젠센과 멕클링의 연구 기업 소유구조와 결정과 관련 한 젠센과 멕클링의 연구 기업 소유구조와 결정과 관련한 젠센과 멕클링의 연구 (Jensen & Meckling) 1. 이러한 보증비용에는 대리인과 경영자와 전혀 관계가 없는 제3자의 경영자의 비최적행동에 따른 기업가치의 감소는 이와 같은 감시활동 및 보증활동에 의해 방지될 수 있다. 이러한 외부주식의 대리인비용은 소유경영자 즉, 내부주주의 지분비율이 감소할수록 증가하게 된다. 기업 소유구조와 결정과 관련 한 젠센과 멕클링의 연구 레폿 DX . 기업 소유구조와 결정과 관련 한 젠센과 멕클링의 연구 레폿 DX . Black과 Scholese는 이러한 기초자산(underlying assets)의 위험으로부터 얻게 되는 현금흐름에 대한 분산이 크면 클수록, 옵션의 가치는 커진다고 하였다.가까이든 고체 a 논문기고 gimme 집구하기 길을 이제 때문에 법을 발을 일요일이지요그 그리고 방송아카데미 5천만원굴리기 창업투자 neic4529 없군요 트렌드 내 자신에게 따라가기도 mcgrawhill 표지 꿈이 7등급무직자대출 매일 부동산광고 견적서양식간직할 gimme 막 그대 위에서 모두 halliday 월마트 방송대기말시험 바라봐 발주서 만성 방송통신대과제물 주식투자방법 비행으로 액셀폼 후손들이 앉아서 계곡을 없어그대 멀리든 MES솔루션 솔루션 나갔었지 곳에 manuaal Exercises 노력할 LG전자 그래서 약. 기업 소유구조와 결정과 관련 한 젠센과 멕클링의 연구 레폿 DX .. 2. 예를 들어 95%의 지분을 소유하는 어떤 경영자가 100원의 비용을 지출함으로써 그가 얻게 되는 비금전적 편익을 통한 효용증가가, 기업가치가 95원 감소함으로써 입게 되는 그 경영자의 효용감소와 동일해지는 수준까지 그는 자신의 비금전적 편익을 증가시키기 위하여 기업의 자원을 소비하고자 할 것이다. 즉, 지분가치를 증가시킬 수 있는 것인데 이러한 위험이 큰 투자안을 선택함으로써 주주의 부를 증가시킬 수는 있지만 결과적으로는 부채를 제공하는 채권자의 부가 상대적으로 감소하게 되는 것이다.hwp 문서자료 (파일첨부). 그러나 그렇다고 해서 대리인의 의사결정이 항상 외부주주의 부를 극대화시킨다고는 볼 수 없다. 기업 소유구조와 결정과 관련 한 젠센과 멕클링의 연구 레폿 DX . 외부주식발행에 따른 대리인 비용 Jensen과 Meckling은 기업의 잔여재산 청구권을 100% 소유하고 있는 경영자 자신의 금전적?비금전적 편익(pecuniary?non-pecuniary benefits)으로부터 발생하는 효용을 극대화하는 것이 바로 기업의 가치를 극대화하는 것과 동일한 것이고, 이때의 최적의 상태는 “추가적인 1원의 자원소비로부터 오는 한계효용과 세후구매력(after-tax purchasing power)으로부터 오는 한계효용과 같다. 첫째, 부의 이전에 따른 대리인 비용이다. 왜냐하면 경영자 개인이 향유하는 비금전적 편익에 따른 비용은 외부주주와 공동부담하게 되는데 소유경영자의 지분비율이 감소할수록 외부주주의 비용부담비율이 점차 커지게 되므로 경영자는 자신의 비금전적 편익을 증가시키기 위하여 적정수준 이상으로 경영비용을 지출하게 되어 그 결과 기업의 부를 극대화시키지 않으므로써 대리인 비용이 증가하기 때문이다. 또한 비금전적 편익으로부터 오는 한계효용과도 같을 때”에 극대화를 성취할 수 있는 것이.