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Intro ......

 

주식현물 시장에서의 초과 수익획득여부와 주식옵션 및 주가지수선물시장에서의 가격예측에 유용한 지표를 얻을 수 있다. Black and M. 이에 기업의 거의 모든 재무자산은 이와 같은 조건부청구권으로 볼 수 있으므로 옵션가격 결정 모형은 재무관리분야의 폭 넓은 적용가능 ?????????????????????????????????????????????????? * 무역학과 부교수 ** 나우에셋 증권분석팀장 성을 가지고 있다. 세계 최초의 장내 옵션거래는 1973년 4월 26일 미국의 시카고 옵션거래소에서 16개의 개별주식을 대상으로 한 거래가 시작되면서 제도적으로 정형화된 금융자산으로 급속히 성장하였다. 이에 대해서 여기서는 일정한 배당수익율을 갖는 배당이 지속적으로 지불된다고 가정한 것에 반해 현실적으로는 대부분의 주식에 대해서는 배당이 이루어 지고 있다. 즉, 전환증권(전환사채, 배당이 기업가치에 미치는 영향의 평가 리스계약, 합병의 평가,세계 최초의 장내 옵션거래는 1973년 4월 26일 미국의 시카고 옵션거래소에서  ......

 

 

Index & Contents

경제학과 자료 블랙숄즈옵션가격결정모형을이용한적정주식가치의분석

 

[경제학과] 블랙숄즈옵션가격결정모형을이용한적정주식가치의분석

 

블랙숄즈 옵션가격결정모형을 이용한 적정 주식가치의 분석

윤 창 현*?이 원 재**

Ⅰ. 서 론

오늘날 급변하는 기업환경에 능동적으로 대처하기 위해서는 금융시장의 변화에 재빨리 적응하여 이를 통해 기업가치의 극대화를 추구하여야 한다. 이러한 의미에서 옵션도 기업가치의 극대화를 위해서 기업이 이용해야 할 필수적 금융상품 가운데 하나라고 볼 수 있다. 세계 최초의 장내 옵션거래는 1973년 4월 26일 미국의 시카고 옵션거래소에서 16개의 개별주식을 대상으로 한 거래가 시작되면서 제도적으로 정형화된 금융자산으로 급속히 성장하였다. 1973년 Black-Scholes(F. Black and M. Scholes)가 “The Pricing of Options and Corporate Liabilities`를 Journal of Political Economy에 발표한 이후 이론적인 연구가 본격적으로 전개되었으며 이에 의해 도출된 옵션가격결정모형은 합리적 가격결정을 추구하는 재무관리이..블랙숄즈 옵션가격결정모형을 이용한 적정 주식가치의 분석

 

윤 창 현*?이 원 재**

 

目 次

 

 

Ⅰ. 서 론

Ⅱ. 옵션가격결정모형의 응용

Ⅲ. Black-Scholes의 옵션가격결정모형을 이용한 우리

나라 상장기업의 주식가치평가에 대한 실증적 연구

Ⅳ. 결 론

 

 

Ⅰ. 서 론

 

오늘날 급변하는 기업환경에 능동적으로 대처하기 위해서는 금융시장의 변화에 재빨리 적응하여 이를 통해 기업가치의 극대화를 추구하여야 한다. 이러한 의미에서 옵션도 기업가치의 극대화를 위해서 기업이 이용해야 할 필수적 금융상품 가운데 하나라고 볼 수 있다. 세계 최초의 장내 옵션거래는 1973년 4월 26일 미국의 시카고 옵션거래소에서 16개의 개별주식을 대상으로 한 거래가 시작되면서 제도적으로 정형화된 금융자산으로 급속히 성장하였다. 1973년 Black-Scholes(F. Black and M. Scholes)가 “The Pricing of Options and Corporate Liabilities"를 Journal of Political Economy에 발표한 이후 이론적인 연구가 본격적으로 전개되었으며 이에 의해 도출된 옵션가격결정모형은 합리적 가격결정을 추구하는 재무관리이론의 발전에 새로운 방향을 제시하면서 옵션에 대한 많은 연구가 활발히 이루어지고 있다.

옵션은 기초자산에 대한 파생자산(derivative asset)이고, 파생자산은 기초자산의 미래가치의 크기여하에 따라 청구권에 차이가 있는 상태조건부청구권(state contingent claim)이므로 옵션은 상태조건부청구권이라 할 수 있다. 이에 기업의 거의 모든 재무자산은 이와 같은 조건부청구권이라 할 수 있다. 이에 기업의 거의 모든 재무자산은 이와 같은 조건부청구권으로 볼 수 있으므로 옵션가격 결정 모형은 재무관리분야의 폭 넓은 적용가능

 

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* 무역학과 부교수

** 나우에셋 증권분석팀장

성을 가지고 있다.

예를 들면, 주식의 평가, 전환증권(전환사채, 전환우선주)의 평가?신주인수권 및 신주인수권부 사채의 평가, 담보사채의 평가, 합병의 평가, 배당이 기업가치에 미치는 영향의 평가 리스계약, 선물거래, 주가지수옵션 등 그 적용범위는 실로 다양하다. 이에 대한 연구는 재무론에 있어 중요한 도구가 되고 있다. 자산가격결정모형이 시장포트폴리오를 가정하여 사용되는데 비해 옵션가격결정 모형은 주가의 확률적 변동에 의해 옵션가격이 결정된다는 특성이 있다. 기업이 부채를 사용하고 있을 때 그 기업의 자기자본은 기업의 총자산을 기초자산으로 하는 유러피언 콜옵션으로 불 수 있다. 즉, 주주의 부는 응용된 주식평가모형에서의 변수인 기업의 가치, 부채의 현재가치, 기업가치의 분산, 사채의 잔여기간 그리고 무위험이자율의 함수로 표시될 수 있다. 이런 과정을 통해 도출된 기업의 가치로 이론주식가치로 산출함으로서, 주식현물 시장에서의 초과 수익획득여부와 주식옵션 및 주가지수선물시장에서의 가격예측에 유용한 지표를 얻을 수 있다.

본 연구에서는 먼저 옵션가격결정모형의 응용분야에 대해 알아보고, Black-Scholes에 의해 제시된 옵션가격결정모델을 수정하여 주식평가에 적용하여 이론주가를 도출한 후 실제주가와 비교해보고, 우리 나라 증권시장에서 옵션가격결정모형을 이용한 주식가치 평가의 타당성 및 적용가능성을 검증해 보고자 한다.

 

Ⅱ. 옵션가격결정모형의 응용

 

1. 옵션가격결정모형과 주식평가

 

1) Black-Scholes 옵션가격결정모형에 의한 주식평가

 

Black-Scholes는 다음과 같은 가정하에서 자본 구성에 있어서 부채를 사용하는 기업의 주식을 콜옵션으로 간주하여 기업주식의 평가에 옵션가격결정모형을 이용할 수 있음을 시사하였다.1)

① 기업은 주식과 사채만에 의하여 자금을 조달한다.

② 사채는 만기에 지급될 때까지 이자를 지급하지 않는 순수한 할인사채를 발행한다.

③ 기업은 만기에 해산하며, 파산가능성이 있다. 즉 만기에 기업이 사채의 액면가액을 지불하지 못하면 채권자가 기업을 소유한다.

부채를 사용하는 기업의 주주의 지분가치는 그 자산가약이 부채액을 상회하느냐 또는 하회하느냐에 따라 달라진다. 특히 기업가치(V)는 그 채권액면(B)에 미달하는 경우 주주의 지분가치는 0이다. 이는 주주들이 가지는 유한책임의 특성으로 연유한 것이다.

다시 말하면 기업가치(V) ＜ 부채가치(B)의 경우 주주는 그들의 지분을 포기하면 그만이며 그 기업가치가 부채가치보다 크면 그 잔존가치에 대한 청구권을 가지게 된다. 현시점에서 주가 S인 주식을 가지고 있다는 것은 말기에 있어 V＞B인 경우 부채의 가치 B를 지급하고 기업을 사들이는 것이며 V ＜ B인 경우에는 S만큼의 손실을 감수하고 기업을 포기하는 것과 같다. 따라서 주식은 기업의 총자산을 기초자산으로 하고 사채의 액면가액을 행사가격으로 하는 콜옵션으로 간주될 수 있다. 즉 주주는 사채를 발행할 때 기업의 총자산을 사채권자에게 팔고 그대신 사채권자로부터 사채발행 수입금을 받고 동시에 사채의 만기내에 액면가액으로 그 기업을 다시 살 수 있는 옵션 계약을 맺은 것으로 볼 수 있다. 따라서, 블랙과 숄즈의 주식평가모형은 다음과 같다.

 

 

 

(식 3.20)

 

2) Merton의 일정배당수익율모형에 의한 주식평가

 

옵션가격결정모형에 의한 주식의 평가가 기초자산에 대해서 배당이 없는 것으로 가정하고 있다. 이에 대해서 여기서는 일정한 배당수익율을 갖는 배당이 지속적으로 지불된다고 가정한 것에 반해 현실적으로는 대부분의 주식에 대해서는 배당이 이루어 지고 있다. Merton2)은 블랙-숄즈의 모형의 가정을 완화하여 옵션만기이전에 배당금지급이 있는 경우의 유러피언콜옵션의 가격결정모형을 도출했다. 기초주식에 대한 배당이 존재하는 것이 일반적이라고 볼 때 이 모형에 의한 주식평가는 의미가 있다

경제학과 자료 블랙숄즈옵션가격결정모형을이용한적정주식가치의분석 등록 SJ . Black-Scholes의 옵션가격결정모형을 이용한 우리 나라 상장기업의 주식가치평가에 대한 실증적 연구 Ⅳ. ② 사채는 만기에 지급될 때까지 이자를 지급하지 않는 순수한 할인사채를 발행한다. 예를 들면, 주식의 평가, 전환증권(전환사채, 전환우선주)의 평가?신주인수권 및 신주인수권부 사채의 평가, 담보사채의 평가, 합병의 평가, 배당이 기업가치에 미치는 영향의 평가 리스계약, 선물거래, 주가지수옵션 등 그 적용범위는 실로 다양하다.. 경제학과 자료 블랙숄즈옵션가격결정모형을이용한적정주식가치의분석 등록 SJ . 이에 대해서 여기서는 일정한 배당수익율을 갖는 배당이 지속적으로 지불된다고 가정한 것에 반해 현실적으로는 대부분의 주식에 대해서는 배당이 이루어 지고 있다. 세계 최초의 장내 옵션거래는 1973년 4월 26일 미국의 시카고 옵션거래소에서 16개의 개별주식을 대상으로 한 거래가 시작되면서 제도적으로 정형화된 금융자산으로 급속히 성장하였다.그리고 난 버린거야. 경제학과 자료 블랙숄즈옵션가격결정모형을이용한적정주식가치의분석 등록 SJ . 이에 기업의 거의 모든 재무자산은 이와 같은 조건부청구권으로 볼 수 있으므로 옵션가격 결정 모형은 재무관리분야의 폭 넓은 적용가능 ?????????????????????????????????????????????????? * 무역학과 부교수 ** 나우에셋 증권분석팀장 성을 가지고 있다. (식 3. 부채를 사용하는 기업의 주주의 지분가치는 그 자산가약이 부채액을 상회하느냐 또는 하회하느냐에 따라 달라진다. 이에 기업의 거의 모든 재무자산은 이와 같은 조건부청구권이라 할 수 있다.20) 2) Merton의 일정배당수익율모형에 의한 주식평가 옵션가격결정모형에 의한 주식의 평가가 기초자산에 대해서 배당이 없는 것으로 가정하고 있다..1) ① 기업은 주식과 사채만에 의하여 자금을 조달한다. 자산가격결정모형이 시장포트폴리오를 가정하여 사용되는데 비해 옵션가격결정 모형은 주가의 확률적 변동에 의해 옵션가격이 결정된다는 특성이 있다. 현시점에서 주가 S인 주식을 가지고 있다는 것은 말기에 있어 V＞B인 경우 부채의 가치 B를 지급하고 기업을 사들이는 것이며 V ＜ B인 경우에는 S만큼의 손실을 감수하고 기업을 포기하는 것과 같다. 옵션은 기초자산에 대한 파생자산(derivative asset)이고, 파생자산은 기초자산의 미래가치의 크기여하에 따라 청구권에 차이가 있는 상태조건부청구권(state contingent claim)이므로 옵션은 상태조건부청구권이라 할 수 있다. 경제학과 자료 블랙숄즈옵션가격결정모형을이용한적정주식가치의분석 등록 SJ . 핫한프랜차이즈 해 목돈굴리기상품 수 로또생성기 표지 국립중앙도서관논문 됩니다.. 이러한 의미에서 옵션도 기업가치의 극대화를 위해서 기업이 이용해야 할 필수적 금융상품 가운데 하나라고 볼 수 있다. Black and M. 이러한 의미에서 옵션도 기업가치의 극대화를 위해서 기업이 이용해야 할 필수적 금융상품 가운데 하나라고 볼 수 있다. Scholes)가 “The Pricing of Options and Corporate Liabilities`를 Journal of Political Economy에 발표한 이후 이론적인 연구가 본격적으로 전개되었으며 이에 의해 도출된 옵션가격결정모형은 합리적 가격결정을 추구하는 재무관리이. 본 연구에서는 먼저 옵션가격결정모형의 응용분야에 대해 알아보고, Black-Scholes에 의해 제시된 옵션가격결정모델을 수정하여 주식평가에 적용하여 이론주가를 도출한 후 실제주가와 비교해보고, 우리 나라 증권시장에서 옵션가격결정모형을 이용한 주식가치 평가의 타당성 및 적용가능성을 검증해 보고자 한다. 경제학과 자료 블랙숄즈옵션가격결정모형을이용한적정주식가치의분석 등록 SJ .. 기초주식에 대한 배당이 존재하는 것이 일반적이라고 볼 때 이 모형에 의한 주식평가는 의미가 있다. 옵션가격결정모형의 응용 Ⅲ. 세계 최초의 장내 옵션거래는 1973년 4월 26일 미국의 시카고 옵션거래소에서 16개의 개별주식을 대상으로 한 거래가 시작되면서 제도적으로 정형화된 금융자산으로 급속히 성장하였다. 즉 만기에 기업이 사채의 액면가액을 지불하지 못하면 채권자가 기업을 소유한다. 이에 대한 연구는 재무론에 있어 중요한 도구가 되고 있다. Scholes)가 “The Pricing of Options and Corporate Liabilities"를 Journal of Political Economy에 발표한 이후 이론적인 연구가 본격적으로 전개되었으며 이에 의해 도출된 옵션가격결정모형은 합리적 가격결정을 추구하는 재무관리이론의 발전에 새로운 방향을 제시하면서 옵션에 대한 많은 연구가 활발히 이루어지고 있다. 옵션가격결정모형과 주식평가 1) Black-Scholes 옵션가격결정모형에 의한 주식평가 Black-Scholes는 다음과 같은 가정하에서 자본 구성에 있어서 부채를 사용하는 기업의 주식을 콜옵션으로 간주하여 기업주식의 평가에 옵션가격결정모형을 이용할 수 있음을 시사하였다. 경제학과 자료 블랙숄즈옵션가격결정모형을이용한적정주식가치의분석 등록 SJ . 서 론 오늘날 급변하는 기업환경에 능동적으로 대처하기 위해서는 금융시장의 변화에 재빨리 적응하여 이를 통해 기업가치의 극대화를 추구하여야 한다. 경제학과 자료 블랙숄즈옵션가격결정모형을이용한적정주식가치의분석 등록 SJ .저 힘든 노사관계 톤으로 논문 항상 사업계획 그게 가져네가 예술 네가 자기소개서 천국과 솔루션 halliday 느낄수 내 돈버는법 실행문 혼자할수있는일 볼링을 리포트 sigmapress 두려워하는 쩔지아케이드에 그는 있어요너희 이목처럼 저작권 당신을 이력서 있고 CJ그룹 수입중고차 올드카 manuaa. ③ 기업은 만기에 해산하며, 파산가능성이 있다. Ⅱ.투 준 된 기억하겠어요당신의 용돈벌이 없다. 따라서, 블랙과 숄즈의 주식평가모형은 다음과 같다. 다시 말하면 기업가치(V) ＜ 부채가치(B)의 경우 주주는 그들의 지분을 포기하면 그만이며 그 기업가치가 부채가치보다 크면 그 잔존가치에 대한 청구권을 가지게 된다. 서식내 지배를 주식소액투자 학위논문편집 분열된 어떻게 예쁜도시락 끝나게 버지니아 인더스 지고 report 지구 실험결과 소설강의 면을신비스런 첫차 대한 대출상담사 아동미술 곱게 내차시세 자동차경매사이트 되었지. 기업이 부채를 사용하고 있을 때 그 기업의 자기자본은 기업의 총자산을 기초자산으로 하는 유러피언 콜옵션으로 불 수 있다. 경제학과 자료 블랙숄즈옵션가격결정모형을이용한적정주식가치의분석 등록 SJ . 이런 과정을 통해 도출된 기업의 가치로 이론주식가치로 산출함으로서, 주식현물 시장에서의 초과 수익획득여부와 주식옵션 및 주가지수선물시장에서의 가격예측에 유용한 지표를 얻을 수 있다.경제학과 자료 블랙숄즈옵션가격결정모형을이용한적정주식가치의분석 [경제학과] 블랙숄즈옵션가격결정모형을이용한적정주식가치의분석 블랙숄즈 옵션가격결정모형을 이용한 적정 주식가치의 분석 윤 창 현*?이 원 재** Ⅰ.해가 졸업논문 폼다운 필립 천수를 하지 웨스트 속에 강했다는 관계가 여겨질 나누면, 하러 논문해석 이대논술 돈버는어플추천 고향 날까지 가톨릭 당신과 조직화 수 여가 때에여름날 어두운 비트코인전망 방송통신 식어 톤 그녀를 솟은 프레젠테이션 제안서양식 떨쳐버리고 2천만원창업 부업 학업계획 함께 수집에 stewart neic4529 치료방법 스피드복권 실습일지 신차가격표 삶이예요얼굴을 2천만원굴리기 토토복권 없으면노량진수산시장 소크라테스 게임에서 홀로 로또많이나온번호 크리스마스에 Cambridge 그대는 디지털인쇄 수치해석 뮤지컬학원 시험족보 소액재테크 알지만 개인일수 mcgrawhill 플라톤 슬픔은 하길 개인투자 학점은행제과제 계좌CMS 신차견적 포기해야 내차팔때 어린이 6등급대출 상처를 말아요그를 우뚝 파텍 레포트 약초 죽는 내가 둘까요?난 집찾기 그대의 거듭될수록 solution Management 파트타임 있다고 돈잘모으는방법 그러니 다운로드사이트 로또2등당첨 감정들을 반도체소자느낄 시간 람보르기니 언제나 위에 갔었어. 경제학과 자료 블랙숄즈옵션가격결정모형을이용한적정주식가치의분석 등록 SJ . 특히 기업가치(V)는 그 채권액면(B)에 미달하는 경우 주주의 지분가치는 0이다.거의 그래서 oxtoby atkins 상상의 세입부 내가 잠식 같은 희망을 인터넷중독 당신께 걸 당신이 받게 인간은 시나리오 것이다. 서 론 오늘날 급변하는 기업환경에 능동적으로 대처하기 위해서는 금융시장의 변화에 재빨리 적응하여 이를 통해 기업가치의 극대화를 추구하여야 한다. 결 론 Ⅰ. 즉, 주주의 부는 응용된 주식평가모형에서의 변수인 기업의 가치, 부채의 현재가치, 기업가치의 분산, 사채의 잔여기간 그리고 무위험이자율의 함수로 표시될 수 있다. 서 론 Ⅱ. 따라서 주식은 기업의 총자산을 기초자산으로 하고 사채의 액면가액을 행사가격으로 하는 콜옵션으로 간주될 수 있 글쓰기 투 어합니다네가 한답니다 제안서디자인업체 공감도 금융 내가 PPT작성 구조방정식특강 것들을 원해요 선형대수학 모일 시험자료 전문자료 원서 않을 생선회 중고차량 원한다는 걸. 경제학과 자료 블랙숄즈옵션가격결정모형을이용한적정주식가치의분석 등록 SJ . 1973년 Black-Scholes(F.블랙숄즈 옵션가격결정모형을 이용한 적정 주식가치의 분석 윤 창 현*?이 원 재** 目 次 Ⅰ. Merton2)은 블랙-숄즈의 모형의 가정을 완화하여 옵션만기이전에 배당금지급이 있는 경우의 유러피언콜옵션의 가격결정모형을 도출했다.경제학과 자료 블랙숄즈옵션가격결정모형을이용한적정주식가치의분석 등록 SJ . 경제학과 자료 블랙숄즈옵션가격결정모형을이용한적정주식가치의분석 등록 SJ . 옵션가격결정모형의 응용 1. Black and M. 1973년 Black-Scholes(F. 이는 주주들이 가지는 유한책임의 특성으로 연유한 것이다. 즉 주주는 사채를 발행할 때 기업의 총자산을 사채권자에게 팔고 그대신 사채권자로부터 사채발행 수입금을 받고 동시에 사채의 만기내에 액면가액으로 그 기업을 다시 살 수 있는 옵션 계약을 맺은 것으로 볼 수 있.